鸿门宴

二 |     服务器CPU需求的强劲复苏正在为英特尔和AMD提供关键支撑，但PC市场的持续疲软构成不可忽视的下行风险，两家公司即将发布的季度财报将在这一分化格局下接受市场检验。不仅有利于完善亚欧大陆整体交通网络，更将为疫情后重启经济、发掘经济潜力创造新机遇。9月15日至16日，上海合作组织成员国元首理事会第二十二次会议将在乌兹别克斯坦撒马尔罕召开。         追风交易台消息，据伯恩斯坦研究7月21日发布的前瞻报告，分析师Stacy A. Rasgon维持英特尔"市场表现"评级及100美元目标价，维持AMD"跑赢大市"评级及600美元目标价。8月2日，乌兹别克斯坦代理外交部部长弗拉基米尔·诺罗夫表示，中吉乌铁路修建协议计划在撒马尔罕峰会期间签署。         报告指出，数据中心业务的强劲势头有望部分抵消客户端业务的拖累，但两家公司的全年预测均低于市场一致预期，主要分歧集中于PC需求假设。该协议的签署，无疑将成为本届峰会一大重要成果。         英特尔股价年初至今已累计上涨163%，显著跑赢大盘与费城半导体指数；AMD同期涨幅达135%，但均已从近期高点明显回落。         伯恩斯坦认为，服务器CPU需求的周期性复苏叠加智能体AI（agentic AI）带来的需求上修，是推动两家公司股价强势的核心驱动力，而PC市场的内存价格压力则是当前最主要的不确定因素。中吉乌铁路，对上合组织成员国及其辐射国家发展影响广泛，其不是单一的铁路交通线路，在交通互联互通方面具有极大的地缘经济与政治价值，尤其是在俄乌冲突引发全球及区域地缘政治生变的背景下，对于上合组织覆盖区域的交通网络与体系构建及其外延式发展意义深远。中亚经济发展的新引擎开通中吉乌铁路，将促进中国与中亚、南亚、西亚、欧洲国际市场的深度融合，成为中国与上合组织覆盖国家在“一带一路”框架下互联互通、互惠互利的标志性项目，不仅将构建起新亚欧大陆桥的南部通路、拓宽运输范围，还将改变我国西部地区的交通格局。随着共建“一带一路”深入推进，新疆不再是边远地带，而是一个核心区、一个枢纽地带。         英特尔：服务器叙事提振情绪，PC与代工仍是变量          英特尔定于7月23日（周四）美东时间下午5时公布2026年第二季度业绩。然而当前，新疆在对外合作与交流方面具有的多元资源潜能尚未完全释放与发挥出来。

三 |          伯恩斯坦预测英特尔第二季度营收143亿美元、非GAAP每股收益0.20美元，略低于彭博一致预期的144亿美元和0.21美元。全年2026年预测为576亿美元/每股1.07美元，低于一致预期的586亿美元/1.11美元；2027年预测为633亿美元/1.50美元，亦低于一致预期的660亿美元/1.57美元。         报告指出，英特尔目前正受益于极为强劲的服务器需求——这既是新冠疫情后多年积压需求的周期性修复，也叠加了智能体AI带来的需求急剧上修。

四 | 中吉乌铁路修通后，新疆将多出一条陆路国际通道，由原来的1条增为2条，这必将成为未来新疆经济发展和社会建设的新增长极，将扩大新疆乃至整个西部经济版图并加快其各种有效资源潜力对外释放的速度。

五 | 值得注意的是，即便英特尔当前服务器产品竞争力相对薄弱，仍得以将此前被认为已报废的库存产品售出，因为客户愿意购买任何可以获得的产品。与此同时，围绕英特尔代工业务（IFS）的市场讨论日趋活跃，涉及苹果潜在合作及AI封装业务等传言，尤其在封装领域被认为具备一定可信度。

六 |          然而，PC业务前景仍令人担忧。         IDC和Gartner数据显示，2026年第二季度全球PC出货量同比分别下降5%和4%，较第一季度的中个位数增长明显减速，环比基本持平（IDC：+0.4%，Gartner：-0.9%），与新冠疫情前的季节性规律大体吻合，但弱于近年表现。

七 | 中国台湾ODM笔记本出货量4月同比下降4%、5月同比下降12%，内存市场动态被认为将进一步压制下半年PC需求。

八 |          伯恩斯坦表示，服务器业务的强劲表现及代工叙事的强化有望形成对冲，但这可能伴随资本支出的上调，进而对自由现金流和利润率构成压力。报告称，分析师对英特尔的看法"比一段时间以来任何时候都要乐观"，但基本面（市场份额走势、PC前景等）整体仍面临挑战。         AMD：AI GPU潜力被低估，2027年预期或仍偏低          AMD定于8月4日（周二）公布第二季度业绩，并将于7月22日至23日在旧金山举办2026年"Advancing AI"大会，CEO Dr. Lisa Su将于23日上午9时30分（太平洋时间）发表主题演讲。中吉乌铁路建设，将有利于吉乌两国扩大农产品和矿产品出口，能为两国吸引国际投资创造良好条件，更利于两国撬动多种资源出口创汇。

九 |          伯恩斯坦预测AMD第二季度营收112亿美元、非GAAP每股收益1.60美元，略低于一致预期的113亿美元和1.62美元。铁路建成投运后，可优化两国境内交通基础设施、提升铁路运力与增加货物吞吐量、推动两国成为铁路运输中转国、快速带动两国运输业发展，可使两国产品更快速地进入阿富汗、巴基斯坦、伊朗与土耳其等周边国家。第三季度预测为117亿美元/1.65美元，显著低于一致预期的124亿美元/1.84美元，主要原因是PC假设偏弱，以及MI450 GPU放量被建模为主要集中在第四季度。同时，两国也可通过中吉乌铁路运营与维护获取过境收益红利、增加就业岗位。

十 | 全年2026年预测为479亿美元/6.98美元，低于一致预期的500亿美元/7.30美元。         然而，伯恩斯坦对AMD 2027年的预测则高于市场：预测营收822亿美元/每股14.61美元，高于一致预期的777亿美元/13.35美元。

十一 | 对于双重内陆国乌兹别克斯坦而言，通过中吉乌铁路可以使其货物绕过哈萨克斯坦进入中国，扩展其交通运输网，降低对哈萨克斯坦的过境运输依赖。同时，中吉乌铁路走廊将与外高加索走廊连接，为乌兹别克斯坦提供至欧洲的最短线路。

十二 | 报告认为，彭博一致预期对AMD 2027年AI GPU收入的预测（约335亿美元）明显偏低，而伯恩斯坦自身预测约为430亿美元，假设OpenAI和Meta等客户届时已实现规模化出货。再者，乌国可借力中吉乌铁路构建“生产—物流—货运网点”新型一体化经济走廊。对于铁路极不发达、货物运输完全靠公路的吉尔吉斯斯坦而言，中吉乌铁路的开通必将为其大大节省运输时间与成本。         报告指出，AMD在服务器CPU市场的受益程度甚至超过英特尔，原因在于其产品具备真实的市场竞争力，正在持续获取份额。在AI GPU方面，MI450的放量节奏（第三季度还是第四季度？）是近期需要重点关注的变量。据吉国经济专家测算，中吉乌铁路项目落成后，其年货运量预计可达1300万吨，其中20%为吉国境内货运量，80%为过境吉国货运量，吉国仅靠过境运输一年就可以获利2亿美元。伯恩斯坦认为，随着服务器CPU和AI GPU双线并进，AMD有望提前数年实现其2030年每股收益超过20美元的目标——该机构预测AMD在2028年即可接近这一水平。         即将举行的"Advancing AI"大会被视为潜在催化剂，可能带来新客户公告、产品路线图细节及可寻址市场（TAM）更新。报告还提及AMD近期宣布与微软达成合作，并指出AMD股价虽从近期高点明显回调，但伯恩斯坦认为当前位置存在投资机会。         PC市场：内存压力构成下半年隐忧          PC市场的疲软是贯穿两家公司前瞻报告的共同主线，也是伯恩斯坦预测低于市场一致预期的核心原因。         IDC和Gartner数据显示，第二季度PC出货量同比下降4%至5%，较第一季度的中个位数增长出现明显减速。中国台湾ODM笔记本出货量在4月至5月合计同比下降8%，4月环比大幅下滑34%后，5月仅小幅回升2%。辐射周边的新纽带中吉乌铁路建设不仅惠及中国、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦三国，对周边国家也具有极其重要的意义。         伯恩斯坦认为，内存市场动态将进一步压制下半年PC出货量，渠道库存状况及CPU通路是否已恢复正常，将是两家公司财报电话会议上的重要关注点。

十三 | 对于英特尔而言，PC业务的疲软还叠加了笔记本CPU市场份额下滑的压力；对于AMD而言，PC客户端风险同样是2026年全年预测低于一致预期的主要拖累因素。土库曼斯坦对丝绸之路的形成与发展作出过重要贡献，被誉为“人间七条路的十字路口”。自独立以来，土库曼斯坦在中亚国家中率先提出恢复古丝绸之路倡议，30年来一直努力践行海陆空交通运输一体化战略，修建了多条国内与国际铁路。此外，还耗巨资修建了6座机场、2座跨阿姆河大桥、1条高速公路及土库曼巴希国际海港等。目前，土库曼斯坦在推进“青金石”（“阿富汗—土库曼斯坦—阿塞拜疆—格鲁吉亚—土耳其”）交通走廊、“中亚—近东”（“乌兹别克斯坦—土库曼斯坦—伊朗—阿曼—卡塔尔”）交通走廊、“里海—黑海”（“土库曼斯坦—阿塞拜疆—格鲁吉亚—罗马尼亚”）交通走廊建设。从某种意义上说，土库曼斯坦是中亚国家中修建现代交通基础设施最多、最好的国家，但土国受限周边交通环境，其现代化交通运输体系的效能还尚未完全发挥出来，当前只有“哈—土—伊”南北国际铁路、土库曼巴希港发挥了一定潜能。中吉乌铁路的开通，能使土库曼斯坦联通中国的铁路由1条增为2条，能使土通过中国连接亚太地区，将让土真正纳入欧亚大陆的“一路一区”（“丝绸之路”与“环里海地区”）交通网络，土库曼斯坦的交通运输潜能将得到全面释放。当下，土耳其推进的国家交通战略主要以里海“中间走廊”为依托，意在连接格鲁吉亚和阿塞拜疆，再经里海区域哈萨克斯坦或土库曼斯坦两国海港，进入中亚、阿富汗以及巴基斯坦，最终向东抵达中国，以进一步完善亚欧大陆交通网构建，同时谋求最大化地缘政治利益。“中间走廊”与“一带一路”交通线路存在一定的重合，中亚区域是二者战略对接的重点。“中间走廊”在中亚地区分为北、中、南3条线路，其中正在运营的北、中两条线路只经过哈萨克斯坦，而经过乌兹别克斯坦与土库曼斯坦的南线尚未被激活。

十四 | 同时，俄乌冲突与哈萨克斯坦一月事件的外溢影响，已开始波及到了“中间走廊”北、中两条线路战略安全。

十五 | 中吉乌铁路的开通，可加速“中间走廊”南线在乌土两国境内的贯通，更加深化“一带一路”交通线路与土耳其“中间走廊”的紧密对接。“南—北”走廊建设的驱动器“南—北”走廊构想于1993年被提出。2000年9月，俄罗斯、伊朗和印度就其签署构建协议，随后阿塞拜疆、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土耳其等14国先后加入。“南—北”走廊从提出到构建，横跨两个世纪，因受多种因素影响构建动力不足，进展不大。俄乌冲突爆发后，美欧对俄实施了最严厉的制裁，俄通往欧洲的交通运输线路严重受阻，俄加快了“南—北”交通走廊建设推进速度。2022年7月份，俄总统普京访问伊朗，明确表态俄方将协助伊方修建“南—北”走廊上的“拉什特（伊朗）—阿斯塔拉（阿塞拜疆）”铁路，其能将俄、阿、伊、印四国铁路接成网络，“南—北”走廊再次成为国际交通运输领域的焦点议题。

十六 | “南—北”走廊作为经向运输通道，单凭俄、伊、印等国建设与运作，其辐射作用等难以完全发挥。中吉乌铁路的开通，能在纬向上为“南—北”走廊增加多个出入口、拓展其腹地范围，势必加速驱动“南—北”走廊建设进程。总之，中吉乌铁路建设协议的签署，再次彰显了上合组织“互信、互利、平等、协商、尊重多样文明、谋求共同发展”的上海精神，将有利于亚欧大陆整体交通网络完善，为疫情后重启经济、发掘经济潜力创造新机遇，更有利于上合组织成员国及关联国家共同“反抗不公正国际规则挤压”，共建共享安全格局。（本文来源：经济日报 作者：兰州大学土库曼斯坦研究中心 王四海 魏 锦）